文章(zhāng)來(lái)源于：投資界（微信公衆号ID：PEdaily2012）
2020年(nián)10月12-15日(rì)，清科(kē)集團、投資界聯合華發集團在珠海舉辦第二十屆中國(guó)股權投資年(nián)度論壇。這是一場持續20年(nián)的行業之約，現場集結了1000名投資行業頭部力量，解析政策趨勢、聚焦投資策略、探索價值發現、前瞻市場未來(lái)。20年(nián)之際，可(kě)謂星光(guāng)熠熠，群英雲集。
在本次論壇上，宜信私募股權母基金管理(lǐ)合夥人(rén)廖俊霞以《母基金：長期資本推動科(kē)技創新》爲主題進行了一場分(fēn)享。
以下爲主題演講實錄，經投資界（ID：pedaily2012）整理(lǐ)：
大(dà)家下午好！非常高興又和大(dà)家一起相(xiàng)聚在一年(nián)一度的清科(kē)大(dà)會上。
今年(nián)是清科(kē)成立20周年(nián)，中國(guó)私募股權行業也發展了20多年(nián)，母基金行業的時間更短(duǎn)一點，它的大(dà)發展是在過去(qù)五年(nián)左右。我們一直說(shuō)中國(guó)的技術(shù)創新，最缺乏的是長期資本的支持，但(dàn)是實際上長期資本在中國(guó)過去(qù)的20多年(nián)裡(lǐ)面，已經起到了非常重要的推動作(zuò)用。根據清科(kē)的數據，從(cóng)2000年(nián)開始，創投行業的管理(lǐ)規模增加了500倍，可(kě)以想見(jiàn)當時的規模是多麽的小。
創投在IPO裡(lǐ)面的滲透率變化是更值得(de)重視的數據，這個滲透率在2006年(nián)是3%多，到了2020年(nián)上半年(nián)，滲透率已經超過了70%，特别是在科(kē)創闆裡(lǐ)面，VC和PE的滲透率已經超過了90%。目前，中國(guó)私募股權行業的管理(lǐ)規模大(dà)概10萬億左右，金融機(jī)構所管理(lǐ)的金融資産大(dà)概300多萬億，即就(jiù)管理(lǐ)規模而言，私募股權在金融行業的占比大(dà)概隻有3%左右，通過這3%左右比例的資金量，整個私募股權行業爲資本市場輸入的這些高成長企業，已經占到了今年(nián)新IPO的70%多。所以私募股權行業在過去(qù)20多年(nián)裡(lǐ)面，爲中國(guó)的科(kē)技創新，爲中國(guó)的企業發展，已經起到了非常重要的作(zuò)用。
在這個長期資本裡(lǐ)面，有一個重要的類别，就(jiù)是母基金。2001年(nián)時，我記得(de)有一首打油詩，講到VC聚會是坐(zuò)不滿兩桌的，基本上20個人(rén)去(qù)獲得(de)前10名的獎項，一半人(rén)上榜，一半人(rén)沒有上榜，這種情景下是不可(kě)能有母基金，基金怎麽選，怎麽配，母基金根本就(jiù)沒有選擇的可(kě)能性。
自(zì)2015年(nián)之後，私募股權行業呈現了爆發性增長，加上資管新規出來(lái)之前，銀行體(tǐ)系的資金很大(dà)規模進入了這個市場，才使得(de)中國(guó)私募股權的母基金取得(de)了新一輪波瀾壯闊的發展。對于私募股權行業，母基金是投資者非常重要的配置工(gōng)具。這個行業的收益是非常離(lí)散的，單支基金的收益有可(kě)能是負的，也有可(kě)能是非常高。對于收益分(fēn)布非常離(lí)散的資産來(lái)說(shuō)，特别需要母基金來(lái)幫助投資者科(kē)學配置，篩選好的GP，篩選好的管理(lǐ)團隊，把資金進行一個科(kē)學的配置。
如(rú)果投資到單支基金，可(kě)能的收益會比較分(fēn)散，如(rú)果投資到母基金，收益相(xiàng)對收斂，負的可(kě)能性較小，這使得(de)母基成爲美國(guó)私募股權行業的資金來(lái)源中非常重要的一個部分(fēn)，曾經一度高達占到整個私募股權資金來(lái)源的三分(fēn)之一，金融危機(jī)之後有所下降。2014年(nián)，母基金在美國(guó)私募股權基金的資金來(lái)源當中，大(dà)概還(hái)占到接近四分(fēn)之一的比例，是行業最重要的LP之一。而在中國(guó)私募股權市場中，母基金作(zuò)爲資金來(lái)源大(dà)概隻占到整個私募股權資金來(lái)源比例的2%多。所以在中國(guó)市場，母基金尤其是市場化的母基金，未來(lái)還(hái)有非常廣闊的市場空間。
以宜信爲例，我們通過母基金的布局，過去(qù)幾年(nián)幫助了宜信的投資者們去(qù)配置到新經濟，配置到好的資産當中。特别重要的是，這些投資不僅實現了好的資産配置，而且還(hái)形成了一個生(shēng)态體(tǐ)系。宜信很大(dà)部分(fēn)的資金來(lái)源是宜信的高淨值和超高淨值的客戶們，這些客戶朋友們很多都(dōu)是過去(qù)30年(nián)傳統經濟的赢家，他(tā)們的資金通過母基金的形式，轉化爲長期資本，投入到新經濟裡(lǐ)面去(qù)，同時他(tā)們本身(shēn)也是市場上非常重要的消費人(rén)群。這些基金投資的創業企業所提供的高質量産品和服務，也會成爲大(dà)家未來(lái)消費的重要對象。比如(rú)，在今年(nián)宜信成立14周年(nián)的528生(shēng)日(rì)會上，宜信做了一場比較有意思的直播，帶着宜信母基金合作(zuò)的GP們和所有客戶朋友們去(qù)推薦我們的好貨，包括一些新品牌，新的品類，受到了大(dà)家熱(rè)烈的歡迎。
另外一方面，這些宜信的客戶朋友們作(zuò)爲企業家，其企業裡(lǐ)面也需要用到好的技術(shù)和工(gōng)具。比如(rú)，宜信在青島的一個客戶朋友是做工(gōng)廠(chǎng)的卷簾門(mén)，這是一個很傳統的生(shēng)意，而宜信的相(xiàng)關基金在以色列投資了一個降噪技術(shù)的項目，這位青島的客戶朋友和宜信一起去(qù)到以色列進行參觀和考察，發現了這個獨特的技術(shù)，以及其未來(lái)在中國(guó)市場的發展機(jī)會，并把它帶回中國(guó)，應用到中國(guó)高鐵上。現在，大(dà)家坐(zuò)在高鐵上感覺噪音越來(lái)越小，就(jiù)是這位青島的客戶朋友從(cóng)以色列帶回來(lái)的技術(shù)，當時中央電視台的一檔節目還(hái)播放(fàng)了關于這個技術(shù)的引進過程。
所以，母基金有一個非常重要的生(shēng)态圈，不僅僅是實現基金的長期配置和未來(lái)财務的回報，還(hái)可(kě)以在生(shēng)态體(tǐ)系當中去(qù)鏈接傳統經濟和新經濟。在近期的投資熱(rè)點中，宜信私募股權母基金也和這些非常優秀的合作(zuò)夥伴們，實現了在諸多硬科(kē)技領域的提前布局，專業的投資機(jī)構會在這些領域去(qù)紮根和深入了解，但(dàn)是對于很多個人(rén)投資者們，以及一些機(jī)構投資者們，如(rú)果不是專注在這個專業，是很難通過自(zì)己的力量去(qù)覆蓋這樣的領域。
今年(nián)，宜信私募股權母基金也有很多的收獲，間接投資的企業中，上半年(nián)總共實現了23個IPO，其中有一半多是在科(kē)創闆上市，這些既得(de)益于早期的投資布局，也得(de)益于今年(nián)整個資本市場的新政。
剛才講的都(dōu)是對過去(qù)的回顧，我們更重要的是在未來(lái)。未來(lái)母基金會有什麽樣的發展和布局？我們進行了一些思考，一方面在整個後疫情的時代，包括國(guó)家提出來(lái)雙循環這樣的戰略和策略，我們在投資的方向上會進行一些調整和新的變化。以長期的視角來(lái)看(kàn)，我們認爲未來(lái)母基金的發展會有這些重要的趨勢：
第一，資産配置，這是一個永恒不變的主題。有時候大(dà)家覺得(de)母基金的投資相(xiàng)對比較簡單，比直投基金要簡單很多，隻要去(qù)找到好的基金就(jiù)可(kě)以了，實際上母基金更重要的是從(cóng)宏觀角度進行趨勢性的思考。2014年(nián)，宜信私募股權母基金就(jiù)開啓了在醫療領域的重度配置策略，至今宜信母基金在醫療領域的配置大(dà)概占到整個母基金的三分(fēn)之一，這樣的配置在過去(qù)的一到兩年(nián)裡(lǐ)，極大(dà)地開花和結果。2014年(nián)，市場上的醫療基金非常少，或者說(shuō)是寥寥無幾。那時，宜信母基金還(hái)有另外一個重要策略，就(jiù)是投資黑(hēi)馬基金，宜信是當時很多黑(hēi)馬基金的第一個或者是基石投資人(rén)，這個策略也使得(de)宜信和市場上很多優秀的GP達成了深度的合作(zuò)，到現在我們都(dōu)是非常好的合作(zuò)夥伴。
所以母基金作(zuò)爲長期資金對趨勢性深入地思考，會使得(de)我們在資産配置的時候，可(kě)以去(qù)有更好的布局和選擇。
第二，母基金如(rú)何打造爆品。母基金是一個長期的投資，聽起來(lái)很難有爆款，但(dàn)實際上這可(kě)能是現在很多母基金管理(lǐ)人(rén)都(dōu)在思考的問(wèn)題，就(jiù)是怎麽樣去(qù)滿足不同機(jī)構投資人(rén)的需要，使母基金的配置能夠幫助這些機(jī)構投資人(rén)去(qù)實現他(tā)的資産配置的邏輯。
除了配置的頂層設計(jì)之外，母基金的中後台建設也非常重要。因爲母基金和直投基金有一點很不一樣，就(jiù)是母基金間接覆蓋的企業非常多，比如(rú)，宜信私募股權母基金間接投資了4千多家企業，同時，母基金的管理(lǐ)周期也更長。中後台的人(rén)員(yuán)配備，會使得(de)母基金整個的運營效率提升。當然，和LP的溝通也顯得(de)尤爲重要，母基金中後台的策略會是2.0版本母基金一個非常重要的角色。
第三，母基金的退出。這需要母基金和GP合作(zuò)夥伴們攜手共進，一方面更大(dà)程度上依賴于GP合作(zuò)夥伴對資本市場，對企業的長期判斷，去(qù)實現及時、合理(lǐ)的退出。另外一方面，母基金也需要及時抓住現在資本市場好的契機(jī)，去(qù)實現退出策略。
最後，母基金生(shēng)态圈的建設。這是母基金和直投基金非常重要的區别，也是非常值得(de)去(qù)強調的優勢。因爲母基金通常是投資很多GP，然後間接覆蓋更多的企業，對于宜信母基金來(lái)說(shuō)，除了投資的生(shēng)态圈之外，還(hái)有宜信的客戶生(shēng)态圈，所以讓這兩個生(shēng)态圈的資源流動和互動起來(lái)，然後使得(de)大(dà)家在這個生(shēng)态圈裡(lǐ)，都(dōu)能夠更好的布局和提高效率，這也是宜信現在在做的和深度思考布局的事(shì)情。
最後，再介紹一下宜信私募股權母基金：從(cóng)2014年(nián)到現在，我們在國(guó)内的總資産管理(lǐ)規模接近280億，已經投資了90多家國(guó)内領先的GP，間接覆蓋了4千多家企業，在座有很多都(dōu)是宜信母基金長期的合作(zuò)夥伴。中國(guó)私募股權行業走過了波瀾壯闊的20年(nián)，期待在未來(lái)10年(nián)、20年(nián)，甚至更長的時間裡(lǐ)，我們能和行業内的夥伴一起爲LP們創造更多的價值，謝謝大(dà)家！